挖掘機銷量有所回升，國內工程機械景氣度有望迎來上行：

      從整體來看，2020-2021 年，A 股各板塊市盈率主要落于10-60 之間，機械設備板塊整體處于中下分位，2019-2021 年市盈率分別為25.87 / 32.56 / 26.58，我們預計2022-2023 年市盈率為18.07 / 14.62.相較于整體機械板塊而言，工程機械板塊估值偏低，2019-2021 年工程機械板塊估值分別為14.99 / 21.14 / 15.03，我們預計2022-2023 年工程機械板塊估值為12.27 / 10.68.2022 年以來，我國建筑業PMI 分別為55.4% / 57.6% / 58.1% / 52.7% / 52.2% / 56.6%，略高于制造業PMI，隨著疫情有所好轉，建筑業迎來擴張期，需求端將逐步改善，2022 年6 月建筑業新訂單指數為50.8%，相較于4 月份提升5.5%。從工程機械中具代表性的“挖掘機”來看，我國挖掘機國內銷量與出口銷量均在每年3 月份達到峰值，2022年以來，我國挖掘機銷量略顯低迷。2022 年自3 月以來挖掘機合計銷量下降幅度有所收窄，2022 年1-6 月，挖掘機合計銷量分別為15607 / 24483 / 37085 / 24534/ 20624 / 20761 臺，分別同比下降20.4% / 13.5% / 53.1% / 47.3% / 24.2% / 10.1%，分別環比-35.1% / 56.9% / 51.5% / -33.8% / -15.9 / 0.7%。分國內外來看，2022 年國內挖掘機銷量從3 月份26556 臺的峰值下降至6 月份的11027 臺，海外挖掘機銷量從2021 年1 月份的8615 臺提升至9734 臺，我國挖掘機出口銷量景氣度優于國內銷量，但從趨勢上來看，國內挖掘機銷量同比從3 月份開始有所好轉，國內挖掘機銷量環比有望在2022 年Q3 實現正增長。

      專項債資金提供安全墊，政策端驅動行業中長期持續向好：2022 年1-5 月地方政府專項債券分別為5765 / 3954 / 4901 / 1898 / 7754 億元，同比+285% / +1407% / +147% / -45% / +71%。截止于2022 年5 月，地方政府專項債券累計值達到24272 億元，同比增長107%，充足的專項債資金為工程機械行業的復蘇提供堅實的支撐基礎。根據財政部公布的通知顯示，2022 年3.65 萬億元新增專項債中，有3.45 萬億元已經下達至各地用于項目建設，并且財政部副部長許宏才于2022 年4 月12 日在國新辦發布會上表示，在2022 年新增3.65 萬億元專項債限額中，用于項目建設的專項債券額度已經全部下達。根據國務院于2022 年5 月31 日發布的通知顯示，要求地方政府加快2022 年已下達的3.45 萬億元專項債券的發行使用進度，爭取在8 月底前將3.45 萬億元的專項債使用完畢。因此我們認為隨著穩增長政策的持續發力，基礎設施建設將推動中國經濟高質量發展，從而帶動工程機械設備的需求量在2022 年Q3 出現回暖。(本文來自 開源證券)